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投资者情绪对股票收益影响的实证分析
时间:2020-07-22 09:12:56来源:汉斯出版社
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提要:我国的股票市场对投资者的情绪变化也许更加敏感,是检验投资者情绪对股票收益影响的理想研究对象。

我国股市起步较晚,在1990年12月,深圳交易所的集中交易和上海证券交易所的开市标志着中国证券市场的正式开放。随后,我国资本市场在30年内获得了迅猛的发展,股市规模逐渐扩大,市场法律法规的建设与完善也取得了一定程度的进展。从数量上看,我国股票市场规模宏大,在世界股市中占有重要地位。然而,我国资本市场作为一个新兴的资本市场依然存在很多缺陷,比如牛市和熊市频繁变动、机构投资者数量少、市场法律法规建设不完善、投资者非理性行为严重等问题。

图片来源于网络,侵删!)

我国的股票市场对投资者的情绪变化也许更加敏感,是检验投资者情绪对股票收益影响的理想研究对象。在汉斯出版社《商业全球化》期刊中,有论文以我国股市为样本,从投资者情绪的角度出发,研究股票的价格是否受到投资者主体情绪的影响,对把握市场运行规律、理解投资者行为、解释资产价格变化等都有积极意义。

该文首先选择封闭式基金折价率、市场换手率、新增投资者数量、消费者信心指数等四个投资者情绪代理因子,利用主成分分析法,构建一个有效的综合投资者情绪指标。然后,通过VAR模型,对投资者情绪与股票市场收益相互影响关系进行实证分析。

研究得出的结论如下:第一,投资者情绪指标可以反映股票走势,投资者情绪和股市整体变化趋势一致,能在一定程度上体现股票市场价格的波动。第二,投资者情绪对股票市场收益没有显著性影响,投资者情绪的变化不能引起股票市场收益的波动,投资者情绪不是股票市场收益的格兰杰原因。

实证分析所显示的结果与预期存在一定差距,可能是我国股市发展已经趋于成熟,投资者情绪对其影响已经微乎其微;也可能是由于本文选择月度数据进行分析研究,这大大限制了情绪指标的更精准量化。因此,今后将针对以下几点进一步探讨研究:

第一,投资者情绪指标的完善。投资者情绪指标的构建是进行投资者情绪相关后续研究的前提条件。首先在指标构建过程中,现今没有一个规范的指标体系能够统一对代理指标的选取,而且随着市场的不断发展和成熟,先前适用的指标可能会被淘汰;其次,本文构建情绪指标时偏向宏观,可以考虑将其按照市场、按照期间或按照机构等进行细化。

第二,细分投资者情绪对股票收益的影响。现有的大部分研究考察投资者情绪对股票收益的影响时都习惯从宏观视角进行切入,并且基本是用月度数据进行研究,频率较低。可以考虑用更高频的数据构建情绪指标,进一步解释其对股票市场的影响。除了投资者情绪对股票的影响外,还有投资者情绪对债券、期货等衍生产品的影响,值得对此进行进一步的研究。

文章来源:https://www.hanspub.org/journal/PaperInformation.aspx?paperID=36607

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投资者 情绪 股票 收益 影响 实证 分析

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